飛鶴奶粉在國產(chǎn)奶粉行業(yè)整體疲軟的局面下，這幾年來一直有著亮眼的企業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)。2017年一季度繼續(xù)發(fā)力，高端奶粉同比大漲191%，整體實現(xiàn)同比增長34%。穩(wěn)居國產(chǎn)嬰幼兒奶粉第一。相比較國產(chǎn)奶粉行業(yè)整體出現(xiàn)負(fù)增長的狀況，飛鶴可謂是逆勢增長了。

然而，在飛鶴今年重啟港交所IPO后，業(yè)內(nèi)卻從另一家同為港股上市的國產(chǎn)奶粉企業(yè)輝山中發(fā)現(xiàn)了諸多問題，而輝山之前所打的牌和飛鶴又如出一轍。這讓業(yè)界對飛鶴紛紛唱衰，會不會又是一次騙局呢?

在前期高調(diào)宣傳財務(wù)狀況，運(yùn)營手段上市后，輝山乳業(yè)卻在香港市場遭遇重大危機(jī)，被國際知名做空機(jī)構(gòu)渾水指控財務(wù)數(shù)據(jù)造假，股價暴跌85%。資本圈有句話叫做“投資不過山海關(guān)”，而且農(nóng)林牧漁一向是問題上市公司的重災(zāi)區(qū)。投資者心中難免會出現(xiàn)一個問號：同是來自東北，同是乳業(yè)公司，飛鶴的業(yè)績含金量到底有多高，它會不會是第二個輝山?

而事實上，最讓人產(chǎn)生懷疑的，就是飛鶴的財報，2016年，飛鶴營收約37.24億元，凈利潤約4.06億元。在過去三年中，飛鶴的凈利潤分別為5億元、3.81億元及4.06億元，而這三年的利潤分別包括1.49億元、1.82億元及2.81億元的政府補(bǔ)助。扣掉這部分非經(jīng)常性收益，過去三年飛鶴的凈利潤分別為3.5億元、2億元、1.2億元，呈連年下降態(tài)勢。