在股票市場(chǎng)，人人都期待牛市，都樂(lè)意看見(jiàn)股票價(jià)格上漲，但是，在股票市場(chǎng)，同樣有著這樣一批人物，他們押注未來(lái)股票價(jià)格將會(huì)下跌，等到股票真的下跌的時(shí)候，就能從中獲利，那這樣一批逆行者們，外界叫他們做空者。

做空是什么?做空又稱放空、沽空(香港用語(yǔ))，用最簡(jiǎn)單的概念來(lái)理解的話就是，現(xiàn)在一個(gè)東西賣400元，你預(yù)測(cè)它未來(lái)的價(jià)格會(huì)下跌，你就向別人借來(lái)，然后以400元的賣出，并且需要在一定時(shí)間內(nèi)重新買入，還給借給你東西的人，如果你重新買入的價(jià)格低于400元，那么你就能從中獲取到利差。

做空者分為三類，一類是做空者屬于投機(jī)者，他們可能是散戶，也能是投資機(jī)構(gòu)，在預(yù)先判斷市場(chǎng)前景后出手，在下跌時(shí)從中獲利。

另一類則是以索羅斯為首的做空財(cái)團(tuán)，他們一般是通過(guò)靠做空市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行套利，例如索羅斯會(huì)攜大量資金進(jìn)入市場(chǎng)，通過(guò)做空貨幣來(lái)做空整個(gè)市場(chǎng)，而當(dāng)一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)被做空后，整個(gè)國(guó)家都會(huì)受到影響。這類做空者無(wú)不招致各個(gè)國(guó)家的警惕。

而最后一類做空者則是做空機(jī)構(gòu)，他們會(huì)公開(kāi)發(fā)布關(guān)于一只股票的各種負(fù)面消息，引發(fā)該只股票大幅下跌，有時(shí)甚至?xí)?dǎo)致這個(gè)股票以退市告終。

同樣還是做空，前后做空的評(píng)價(jià)卻非常不同，并引發(fā)了許多爭(zhēng)議。究竟是有什么爭(zhēng)議呢?為什么爭(zhēng)議呢?我們往下看。

一

大空頭

2008年，次貸危機(jī)席卷全球市場(chǎng)，隨后2015年，電影《大空頭》上映，這部取材于由真實(shí)事件改編的小說(shuō)《大空頭》一書(shū)的電影，通過(guò)刻畫(huà)四只做空次貸的團(tuán)隊(duì)，將2008年金融危機(jī)前后華爾街關(guān)于金錢與人性的瘋狂和貪婪表現(xiàn)得淋漓盡致。

電影中，時(shí)間倒回了危機(jī)發(fā)生前的2005年，基金經(jīng)理邁克爾·巴里在翻看房地產(chǎn)貸款數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)看似正常的數(shù)據(jù)下，其實(shí)是一片混亂，房地產(chǎn)貸款的放貸機(jī)構(gòu)不斷放低放貸標(biāo)準(zhǔn)，甚至那些沒(méi)有收入、沒(méi)有工作、沒(méi)有資產(chǎn)的人都能貸到錢，而且拿到的貸款有的甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出抵押的房屋價(jià)值。

這些放款人將手中的貸款賣給了高盛、摩根斯丹利等投行機(jī)構(gòu)，投行將這些貸款打包，設(shè)計(jì)出一款房屋抵押貸款債權(quán)，又稱次級(jí)抵押債。而這樣一個(gè)應(yīng)該是存在高風(fēng)險(xiǎn)的債券居然獲得了穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的好評(píng)，有了四大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高評(píng)級(jí)背書(shū)的次級(jí)抵押債一經(jīng)推出，便收到了市場(chǎng)的歡迎。投行后來(lái)還推出了風(fēng)險(xiǎn)更加高的債務(wù)抵押債券(Collateralized Debt·Obligation)，又稱CDO。

發(fā)現(xiàn)到這一切的邁克爾很快意識(shí)到，這是一個(gè)千載難逢的大好機(jī)會(huì)，邁克爾·巴里決定，他要做空房地產(chǎn)市場(chǎng)。邁克爾隨后囤積了大量的CDS，CDS又稱次級(jí)抵押貸款債券的信用違約互換，也就是一種債券保險(xiǎn)，如果債券真的出現(xiàn)違約，保約價(jià)值就會(huì)上升，以彌補(bǔ)債券持有人的損失;如果債券本息順利償還，則最多損失的是購(gòu)買CDS的費(fèi)用。

而德意志銀行交易員賈里德·韋內(nèi)特聽(tīng)說(shuō)了邁克爾的行為后，作為產(chǎn)品設(shè)計(jì)的部門，當(dāng)發(fā)現(xiàn)市面上充斥著大量次級(jí)抵押債時(shí)，賈里德·韋內(nèi)特嗅到了房市的泡沫正在不斷變大，邁克爾的行為讓他下了決定，他毅然決定把自己的股權(quán)都放到CDS交換市場(chǎng)上。

市面上，大量的CDS正在被出售，在投行中負(fù)責(zé)管理對(duì)沖積金的馬克·鮑姆注意到了這一不尋常的現(xiàn)象，在房地產(chǎn)一片大好的情況下，卻有著大量的CDS被出售，為了找出原因，馬克.鮑姆開(kāi)始了實(shí)地的調(diào)研，經(jīng)過(guò)調(diào)研后，馬克·鮑姆也決定要做空房地產(chǎn)市場(chǎng)，馬克·鮑姆在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買了可以隨時(shí)放貨的做空衍生品。。

除了這些大型投行的精英外，同樣把握住機(jī)會(huì)的，還有投機(jī)者查理·蓋勒和杰米·希普利。他們意外地?fù)斓搅隧f內(nèi)特的計(jì)劃，很快發(fā)現(xiàn)了這是一個(gè)賺大錢的機(jī)會(huì)，在歸隱的銀行家本·里克特的幫助下，實(shí)現(xiàn)了 *** 交易。通過(guò)購(gòu)買一級(jí)市場(chǎng)衍生品去進(jìn)行交易。

電影的最后，四只團(tuán)隊(duì)不僅在“遍地尸骸”的股市全身而退，并且，邁克爾·巴里的基金還賺取了7.5億美金;賈里德·韋內(nèi)特獲利4700萬(wàn)美金;查理·蓋勒和杰米·希普利獲利8000 萬(wàn)美元;馬克·鮑姆的基金在2007到2008年更大規(guī)模有15億美元。綜合起來(lái)，四路人馬一共賺到了將近20億美金。

這群投機(jī)者，在發(fā)現(xiàn)次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)后，毅然決然選擇了做空。在華爾街的人們眼中，當(dāng)下最重要的是如何通過(guò)此次危機(jī)獲利，無(wú)論這場(chǎng)危機(jī)導(dǎo)致了多少人失業(yè)。

在2008年，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)開(kāi)始在全球爆發(fā)。

二

索羅斯狙擊香港

如果說(shuō)《大空頭》中的投機(jī)者們不過(guò)是通過(guò)看空市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行做空的話，那么以索羅斯為代表的一批做空財(cái)團(tuán)，就在做空上，保持著極大的自主性了。

1997年，在東南亞肆虐結(jié)束的索羅斯等人，把目標(biāo)放在了香港這塊土地，準(zhǔn)備狙擊香港。自1997年5月開(kāi)始，索羅斯為首的炒家們低息借入了大量港幣，并在期貨市場(chǎng)上大肆拋出，沽空期指。

當(dāng)時(shí)，索羅斯還秘密地開(kāi)始買入香港股票，而且這種買入是持續(xù)性的,使得港股從1996年的低點(diǎn)開(kāi)始不停地上漲，之后，瘋狂拋售港元，迫使港府“挾息”，造成恒生指數(shù)暴跌，甚至借貨拋空股票。

等到恒指暴跌，淡倉(cāng)合約平倉(cāng)，索羅斯等炒家們便能帶錢離去。

索羅斯的做空手法很簡(jiǎn)單，非常必要的條件就是有足夠的資金作支持，真正的盈利重頭不在于現(xiàn)貨買賣，而在于股指期貨的空單。

等到8月28日，恒指期貨結(jié)算日。香港股市一開(kāi)盤，索羅斯開(kāi)始不斷拋貨股票，恒指不斷下跌，引發(fā) *** 的恐慌心理，一度跌到了令人膽戰(zhàn)心驚的6000多點(diǎn)時(shí)，北上獲得資金支持的香港 *** 則大量購(gòu)置藍(lán)籌股，當(dāng)索羅斯手中的做空籌碼已經(jīng)拋售殆盡時(shí)，恒生指數(shù)卻始終在6000點(diǎn)上方牢牢站穩(wěn)。午后，大盤反攻，截止到收盤，恒生指數(shù)及期貨指數(shù)分別坐穩(wěn)7829點(diǎn)和7851點(diǎn)。索羅斯做空香港的計(jì)劃徹底失敗。

索羅斯損失慘重，但是勝利的恒指也是遍體鱗傷，恒生指數(shù)從約16000點(diǎn)下跌到6500點(diǎn)，跌去了約60%。而香港的樓價(jià)從1997年的更高峰開(kāi)始持續(xù)下跌，到了2003年差不多跌去了65%。港人財(cái)富蒸發(fā)了2.2萬(wàn)億港元，平均每一個(gè)業(yè)主損失267萬(wàn)港元，負(fù)資產(chǎn)人數(shù)高達(dá)17萬(wàn)，一直到了2009年才恢復(fù)到了1994年的水平。

1997年-1998年，索羅斯把整個(gè)香港被洗劫了一把，自此以后，每次港股到16000-17000點(diǎn)的時(shí)候就開(kāi)始大幅震蕩,被稱為索羅斯震蕩。做空財(cái)團(tuán)固然可恨，但同樣是主動(dòng)做空，但是做空機(jī)構(gòu)卻與做空財(cái)團(tuán)有著非常明顯的區(qū)別。

三

中概股殺手：渾水機(jī)構(gòu)

全球有幾大著名的做空機(jī)構(gòu)，有渾水(Muddy Waters)、香椽(Citron)、格勞克斯(Glaucus)、哥譚市(Gotham City)、匿名分析(Anonymous Analytics)，其中，渾水機(jī)構(gòu)又以做空中概股而聞名。

渾水公司的創(chuàng)始人卡森·布洛克畢業(yè)于南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院，主修金融，輔修漢語(yǔ)。2005年，布洛克之一次來(lái)到中國(guó)，落腳上海，加入上海眾達(dá)律師行。

2010年，卡森在對(duì)中概股東方紙業(yè)拜訪時(shí)看到，公司廢棄的大門、陳舊的倉(cāng)庫(kù)宿舍以及無(wú)所事事的工人，這與此前東方紙業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)描述大相徑庭，之后，在察覺(jué)到這類的中概股數(shù)量不少后，2010年6月28日，他召集了一批熟悉中國(guó)商業(yè)規(guī)則的人，在香港成立了“渾水公司”。

卡森·布洛克還表示，公司名稱取自中國(guó)成語(yǔ)“渾水摸魚(yú)”之意，并在2010年11月10日發(fā)布了針對(duì)中概股綠諾科技的財(cái)務(wù)質(zhì)疑報(bào)告。

報(bào)告中，渾水機(jī)構(gòu)列舉了綠諾科技的多項(xiàng)欺詐行為，最后，渾水機(jī)構(gòu)以偽造客戶關(guān)系，夸大收入、管理層挪用IPO募集的資金等理由，將綠諾科技評(píng)為“強(qiáng)力賣出”，目標(biāo)價(jià)2.45美元。

市場(chǎng)一片嘩然，23天后，綠諾科技股價(jià)從15.5美元跌至3美元，被納斯達(dá)克摘牌退至粉單市場(chǎng)，成為在美國(guó)“反向收購(gòu)”之一個(gè)倒下的中國(guó)公司。自此，渾水機(jī)構(gòu)一戰(zhàn)成名，成功獵殺數(shù)家中國(guó)公司，因?yàn)樽隹諛?biāo)的大部分是中概股，渾水機(jī)構(gòu)也被叫做中概股殺手。

渾水官網(wǎng)上還寫(xiě)著：布洛克是一個(gè)熟悉法律的企業(yè)家，渾水的研究團(tuán)隊(duì)則是那些熟悉中國(guó)商業(yè)規(guī)則的人。

渾水機(jī)構(gòu)做空一家上市公司，一般分為下面幾個(gè)步驟，首先，尋找做空目標(biāo)，這個(gè)環(huán)節(jié)的 *** 因人而異，選定目標(biāo)后，做空機(jī)構(gòu)會(huì)去做大量調(diào)研，除了查閱資料，通過(guò)對(duì)上市公司的各種公開(kāi)資料做詳細(xì)研讀。還會(huì)在公司實(shí)地調(diào)研，正所謂“耳聽(tīng)為虛，眼見(jiàn)為實(shí)”，實(shí)地調(diào)研的結(jié)果對(duì)于渾水機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)非常很重要。

除了實(shí)地調(diào)研外，渾水公司還會(huì)調(diào)查關(guān)聯(lián)方，也就是除了上市公司本身的大股東、實(shí)際控制人、兄弟公司等進(jìn)行調(diào)查，除了關(guān)聯(lián)方外，還會(huì)有供應(yīng)商，有時(shí)候，可以通過(guò)對(duì)供應(yīng)商的調(diào)查反應(yīng)出公司的問(wèn)題，最后，除了廣義上的供應(yīng)商外，還包括了提供審計(jì)和法律咨詢服務(wù)的會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)。

但是，做空機(jī)構(gòu)對(duì)一家上市公司進(jìn)行多方調(diào)查，并在一定程度上對(duì)上市企業(yè)有一定的監(jiān)督作用，因此，也有許多人表示，有了做空機(jī)構(gòu)的存在，市場(chǎng)才能更好的發(fā)展。

但是，凡是做空，總歸是被做空企業(yè)與做空機(jī)構(gòu)之間的博弈，那可能是一場(chǎng)事關(guān)生死的搏斗。巴菲特說(shuō)過(guò)，“要在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。”

世間萬(wàn)物，招致失敗的根源，無(wú)不是秩序的喪失，而做空者深知這一點(diǎn)，并試圖趁火打劫。