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瑞鵠模具(002997)

投資要點

立足傳統裝備制造業務，順應產業趨勢拓展輕量化零部件。 公司傳統業務為汽車自動化生產線+白車身模具制造。受到新能源產業趨勢影響（車型加速迭代+新產能建設），公司裝備制造業務在手訂單逐年增長， 2020-2022 年分別為 20.4/24.5/30.3 億元。同時，公司合作奇瑞汽車成立輕量化子公司，拓展鋁合金輕量化壓鑄零部件業務。截至 2022 年底，公司輕量化零部件工廠一期實現 2 條產線批產， 2 條產線啟動安裝調試，實現批量供應客戶 2 個，定點開發中客戶 2 個。

安徽區位優勢+核心客戶出海戰略，共同推動公司業績增長。 公司所在安徽省汽車集群優勢明顯。 2022 年實現產量 174.7 萬輛，同比+17.3%，全國產量占比達到 6.5%，比重持續提升。其中，新能源汽車產量達到52.7 萬輛，全國產量占比達到 7.5%。全省汽車產業鏈布局完善，包括奇瑞、大眾、比亞迪、長安等國內外知名車企均在安徽實現生產基地布局，2025 年規劃全省汽車生產規模超過 300 萬臺，有望進一步推動供應鏈企業蓬勃發展。公司核心客戶奇瑞汽車產品矩陣完善，深耕海外乘用車市場， 2022 年海外銷售占比達到 36.5%，成為國內自主品牌出海領軍企業，隨著奇瑞汽車產品出海戰略的持續推進，瑞鵠模具作為奇瑞全國最大生產基地所在地的供應鏈企業，有望獲得更多的發展機會。

裝備制造+輕量化業務雙輪驅動，產能擴張配合訂單釋放。 公司裝備制造業務訂單持續增長， 2022 年公司裝備制造業務在手訂單 30.3 億元，2023 年 1 月中標奇瑞汽車沖焊車間 3.8 億元新訂單項目，鋁合金動力總成產品研發成功并按計劃批產。根據公司募投產能計劃。 1）傳統裝備制造業務： IPO 募投項目二階段已經于 2022 年中旬啟動建設，預計 2023年 H1 完成建設投產； 2）鋁合金輕量化零部件業務： 2022 年度共投資建設 4 條產線，截至 2022 年底， 2 條產線開始批產， 2 條產線處于安裝調試階段，同時 2023 年輕量化項目二期已經啟動建設，預計 2023 年下半年投產，有望進一步擴大輕量化零部件業務產能。 產能擴張配合訂單增長釋放，公司業績有望進一步提升。

盈利預測與投資評級： 考慮到產業發展趨勢+公司所在安徽省區位優勢，IPO+可轉債募投的產能釋放后所具備的發展潛力。 我們預測公司 2023-2025 年營收分別為 18.32/30.40/37.27 億元，同比分別為+56.9%/+65.9%/+22.6%，歸母凈利潤為 2.09/3.15/4.22 億元，同比分別為+49.6%/+50.5%/+33.7%，對應 EPS 分別為 1.14/1.72/2.30，對應 PE 分別為 22.9/15.2/11.4 倍。 首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 乘用車價格戰超過預期， 鋁合金價格上漲超出預期，車企一體化壓鑄進程不及預期。