新華財經(jīng)北京11月22日電近期，A股主要股指在年內(nèi)高位區(qū)域持續(xù)震蕩，前期領漲的科技成長主線熱度下降，個股賺錢效應明顯減弱。

在這一背景下，量化多頭策略業(yè)績呈現(xiàn)顯著分化，頭部機構(gòu)憑借全頻段阿爾法與多維度策略迭代展現(xiàn)出更強韌性。面對因子衰減、成本攀升及合規(guī)趨嚴等多重挑戰(zhàn)，量化行業(yè)正加速向平臺化、人工智能（AI）化及多策略化演進，以適應愈發(fā)復雜的市場環(huán)境，行業(yè)競爭步入精細化比拼的新階段。

(資料圖)

業(yè)績面臨考驗

11月以來，市場進入股指高位震蕩、個股分化格局，量化多頭策略面臨嚴峻考驗。百億級量化私募蒙璽投資相關負責人直言，在此市況下，“量化多頭策略承壓明顯，短期內(nèi)部分傳統(tǒng)因子和風格類信號有效性出現(xiàn)變化，導致策略超額獲取能力減弱”。

上海蝶威私募創(chuàng)始合伙人魏銘三提供的數(shù)據(jù)顯示，在10月市場賺錢效應邊際回落時，量化多頭產(chǎn)品當月仍實現(xiàn)了約0.93%的平均回報率和1.5%的超額收益率，優(yōu)于同期主觀多頭策略的表現(xiàn)。但某第三方渠道機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，第四季度以來，多數(shù)頭部及腰部量化機構(gòu)在超額收益率方面出現(xiàn)明顯分化。

這種分化在11月以來的行情中繼續(xù)演繹。念空科技總經(jīng)理王麗觀察發(fā)現(xiàn)，隨著中小盤和微盤股有所回暖，量化多頭策略里的指增策略超額收益迎來快速修復，而量化選股策略內(nèi)部則出現(xiàn)鮮明的割裂：“風格偏小市值與風格偏大股票的量化選股，階段性表現(xiàn)有顯著差異?！?/p>

蒙璽投資相關負責人進一步表示，那些“憑借全頻段阿爾法策略布局，捕捉更為多元超額收益”的機構(gòu)，近期實現(xiàn)了強勁穩(wěn)健的業(yè)績。與此相對應的是，一些策略單一、迭代緩慢的機構(gòu)近期整體業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。

面對市場的復雜變化，一家匿名的腰部量化私募負責人坦言，近期其策略風格已明顯轉(zhuǎn)向防守?！敖粌芍芰炕冈霾呗缘某~收益衰退，在市場處于高位、賺錢難度增加時，我們主動收斂了組合的整體風格暴露，不再追逐短期熱點?！痹撠撠熑吮硎?，“同時，我們加強了對回撤的控制，通過嚴格的風險預算管理，確保組合在波動中保持穩(wěn)健?！彼J為，超額收益的獲取雖面臨挑戰(zhàn)，但并非無處可尋，關鍵在于策略的精細度和風控的紀律性。

策略積極迭代

指數(shù)高位震蕩、個股持續(xù)分化，如同一面鏡子，照出了量化策略內(nèi)在的運作難點與進化方向。

魏銘三將相關難點歸納為三大挑戰(zhàn)：一，因子有效性下降，過去兩年表現(xiàn)突出的“小盤+高波動+高成長”因子，出現(xiàn)收益遞減，模型需要在因子權重和持倉集中度上“動態(tài)降低擁擠因素”；二，綜合交易成本顯著攀升，在日均萬億成交額的高流動性環(huán)境下，不少量化策略在中小盤股票上高度重疊，撮合成本、沖擊成本顯著上升，對交易執(zhí)行、盤口微結(jié)構(gòu)建模提出了更高要求；三，合規(guī)邊界日益明晰，量化策略需在回轉(zhuǎn)效率、交易節(jié)奏與監(jiān)管要求之間尋求新平衡。

為應對這些挑戰(zhàn)，不少頭部、腰部機構(gòu)正展開多維度迭代。蒙璽投資介紹，其應對措施包括：積極布局全頻段趨勢預測以降低單一頻段失效風險；不斷改進算法與成本建模以控制滑點；以及引入另類數(shù)據(jù)等，不斷降低對傳統(tǒng)數(shù)據(jù)和因子的依賴。該機構(gòu)表示，其核心理念是“用動態(tài)風控代替被動持倉，降低回撤幅度”，上述調(diào)整在近期震蕩偏弱的市況中較為有效。

魏銘三表示，其所在機構(gòu)的應對策略是通過“多周期、多因子組合”來弱化單一擁擠風格，并增加了“紅利、價值、質(zhì)量類因子權重”。同時，在信號層面引入更多如產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)、公告／研報文本等結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化信息，旨在提高對風格切換與主題輪動的響應速度。

前述匿名腰部量化私募負責人稱：“現(xiàn)在必須沉下心來做更深的數(shù)據(jù)挖掘和基本面邏輯嵌入?！痹摍C構(gòu)近期嘗試將更多的宏觀周期和行業(yè)景氣度數(shù)據(jù)納入模型，盡管增加了研發(fā)復雜度，但這是應對因子衰減、獲取差異化阿爾法的必經(jīng)之路。對于策略擁擠度，他表現(xiàn)出成熟的心態(tài)：“任何一個有效的策略都會面臨擁擠，關鍵是比市場想得更早、更遠，并在擁擠到來時有能力切換?！?/p>

值得注意的是，近期的市場震蕩分化，本身也為量化策略創(chuàng)造了某些特定機會。王麗認為：“量化指數(shù)增強策略通常在市場震蕩、個股分化大的環(huán)境下，超額積累較快；反之，在大盤大幅上漲或者下跌的環(huán)境下，容易出現(xiàn)負超額?！庇兴侥既耸窟M一步解釋，因為震蕩市中個股與指數(shù)的偏離度加大，選股能力強的模型更能發(fā)揮優(yōu)勢。

競爭鎖定多個維度

2025年無疑是量化策略運作的“友好年份”，無論是從業(yè)績表現(xiàn)、募資規(guī)模還是產(chǎn)品備案數(shù)量來看，量化行業(yè)都迎來了高光時期。

魏銘三提供的一組數(shù)據(jù)頗具說服力：今年前三季度，全市場私募證券產(chǎn)品備案量同比大增近九成，其中量化產(chǎn)品備案占比高達44.30%，同比增長超100%。在量化細分策略中，量化多頭產(chǎn)品備案量居首，“是今年備案增長的核心力量”。

在行業(yè)大發(fā)展的背景下，平臺化與工程化成為投研主流。蒙璽投資觀察到，越來越多的機構(gòu)更傾向于把研發(fā)投入到可復制、能復現(xiàn)的生產(chǎn)線建設上，提高策略迭代速度和質(zhì)量。這種轉(zhuǎn)變意味著量化行業(yè)的競爭已從算法的單點突破，升級為系統(tǒng)工程的整體較量。

與此同時，AI與大模型的深度應用已從概念走向常態(tài)。魏銘三稱，相關技術“在量化行業(yè)的因子挖掘、文本解析、風控預警中的應用已從試點走向常態(tài)化。”某頭部量化私募負責人也印證了這一趨勢，其表示，今年以來“AI與機器學習的深度應用，逐漸開始成為驅(qū)動量化策略的重要力量”。

另外，全頻段與多策略布局成為提升量化私募業(yè)績韌性的關鍵。蒙璽投資表示，由于單一頻段或因子的有效性逐步衰減，布局全頻段策略是提升超額能力和穿越周期韌性的必然選擇。

在多策略方面，王麗表示，量化私募的產(chǎn)品線研發(fā)正往多策略、多資產(chǎn)方向發(fā)展。魏銘三則表示，行業(yè)正向多資產(chǎn)、多策略的平臺型量化管理人方向演進，目標是提升資金效率和平滑凈值。

值得注意的是，市場資源向頭部集中的“馬太效應”加劇。蒙璽投資認為，資金正集中于經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績穩(wěn)健、產(chǎn)品線豐富、工程化程度較高的頭部機構(gòu)，相比業(yè)績的爆發(fā)性，資金更偏好業(yè)績的長期穩(wěn)定性。

展望未來，魏銘三的判斷代表了行業(yè)的共識：今年量化多頭在框架和風格上已經(jīng)基本定型，后續(xù)更多是在現(xiàn)有體系內(nèi)做“精細打磨”，而非大方向的顛覆式調(diào)整。這意味著，量化行業(yè)的競爭將進入更深、更細、更考驗綜合實力的新階段。