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年內可轉債市場持續擴容 存量規模超8600億元

本報記者 周尚伃

今年以來，可轉債市場持續擴容，截至6月27日，滬深兩市可轉債存量規模為8606.54億元，較年初增加218.31億元。市場表現方面，今年以來可轉債市場波動加劇，不過新券上市首日表現依舊穩定且無一例破發。

Wind數據顯示，按發行日統計，截至6月27日，今年以來已有57家上市公司發行可轉債，發行規模合計為712.59億元，占A股再融資總規模的比例約為20%。其中，發行高峰集中在3月份及4月份，發行規模分別為259.28億元、222.48億元；2月份的發行規模為122.65億元；其余1月份、5月份、6月份以來的發行規模均低于100億元。

從可轉債的市場表現來看，截至6月27日，今年以來中證轉債指數累計漲幅為3.11%，同期上證指數的漲幅為3.24%。成交方面，受新券供給放緩疊加市場波動以及去年8月1日可轉債新規正式實施等多重因素影響，今年可轉債市場成交額大幅收縮至6.89萬億元。

作為較復雜的金融品種，今年以來可轉債估值依舊維持高位。截至6月27日，全市場可轉債的平均價格為133.62元。從其股性估值來看，可轉債的平均轉股溢價率為49.52%，市場上有52只可轉債轉股溢價率超過了100%。其中，起步轉債、天奈轉債、橫河轉債轉股溢價率位列前三，依次為292.72%、271.79%、220.9%。此外，一季度公募基金持有可轉債市值為2963.92億元，持續創新高，較2022年末增加64.75億元，環比增長2.23%，占凈值比為1.12%。

“今年上半年可轉債市場面臨很多的不確定性因素，有諸如低價券面臨退市與到期贖回風險、高價券面臨轉股價格大幅調整沖擊等‘意料之外，情理之中’的事件。”中信證券首席經濟學家明明表示，正股層面看，部分可轉債以主題炒作為主，帶動了可轉債市場的結構性行情。這帶來的結果是可轉債投資進入深水區，個券收益率分化持續加大。可轉債市場每個時間段都存在優質的個券，但能否把握則更加考驗投資者的擇券能力。

近期，券商正在密集召開中期策略會，作為兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，可轉債市場下半年的走勢又將如何？華泰證券固定收益首席分析師張繼強表示，“下半年股指更多是防守反擊機會，且可轉債對股市映射度難有大的改變，預計股市對可轉債回報僅能提供較低的正貢獻；可轉債估值可能繼續小幅收斂，但結構分化更明顯。”

展望下半年的可轉債配置策略，廣發證券固定收益首席分析師劉郁表示，“短期內中低價型品種帶來的韌性值得重視。中長期來看，在央行6月份超預期下調逆回購利率之后，產業政策、財政政策等各類穩增長政策后續接連出臺的概率有所提升，在此背景下，疊加高平價可轉債估值相對溫和，可逐步將中性平衡的倉位向偏股方向傾斜。”